Волатильность может быть как особенностью, так и недостатком инвестирования. Стоимостные инвесторы пытаются рассматривать ее как особенность. Мы пытаемся воспользоваться преимуществами изобилия при подъеме и пессимизма при спаде. Я использую слова “попытка” и “стараемся”, потому что, хотя в теории такой подход звучит прекрасно, реальность оказывается гораздо сложнее. Этот разрыв между теорией и практикой возникает потому, что волатильность не танцует вальс в вакууме.
Подъемы сопровождаются оптимизмом и позитивными новостями, или, по крайней мере, позитивным отношением толпы к новостям – это толкает акции вверх. Падения тоже не происходят в вакууме; они сопровождаются и обычно стимулируются негативными новостями, в результате чего господин Рынок снижает стоимость ваших первоначальных инвестиций. Возникает страх. Что, если мистер Маркет прав? Что, если эти новые новости и армия комментаторов на CNBC правы?
Как сказал великий американский философ Майк Тайсон: “У каждого есть план, пока его не ударят по губам”. Теория дает вам план игры (покупать больше, когда акции падают), но затем рынок бьет вас по рукам.
Наша конечная цель – сократить разрыв между теорией и практикой и воспользоваться преимуществами волатильности. Мы делаем это с помощью продуманной самонадеянности.
Позвольте мне объяснить.
Инвестирование – это акт высокомерия. По сути, вы говорите: “Я прав, а человек на другой стороне сделки, который покупает у меня акции или продает их мне, не прав”. Стоимостное инвестирование доводит это высокомерие до еще большей крайности, поскольку вы часто покупаете нелюбимые, а то и ненавистные акции.
Однако высокомерие бывает разных форм. Обычное высокомерие очень опасно в инвестировании. Генеральный директор Softbank Масайоши Сон создал Softbank из ничего. Он один из самых богатых людей в Японии, он провидец, и у него один из лучших инвестиционных послужных списков за многие десятилетия. (Я писал о нем, когда мы покупали Softbank давным-давно).
Однако сегодня его фонды Vision Funds находятся на острие копья доткома 2.0, который разбился о каменную стену экономической реальности, потеряв в этом году десятки миллиардов долларов для своих инвесторов. Г-н Сон несет за это полную ответственность. Недавно он признался: “Когда мы получали большие прибыли, я немного заблуждался”. Успех вскружил ему голову. Он начал думать, что у него есть прикосновение Мидаса. Вот почему темперамент так важен в инвестировании: Мы сами себе самый большой враг.
А еще есть вдумчивое высокомерие.
Это высокомерие требует амнезии ваших прошлых успехов и неудач; оно зарабатывается вашими текущими потугами, путем тщательного исследования. Ваши исследования приводят вас к выводам, которые часто расходятся, но иногда согласуются с преобладающими на рынке тенденциями. Самонадеянность – вера в свой процесс и исследования – позволяет вам следовать своим выводам, даже если рынок их презирает.
Именно таким образом мы пытаемся ликвидировать разрыв между теорией и практикой, создаваемый волатильностью. Мы постоянно строим и обновляем наши финансовые модели, разговариваем с компаниями и их конкурентами, с инсайдерами отрасли, много читаем и обсуждаем компании с коллегами. Мы должны постоянно зарабатывать право быть вдумчиво высокомерными своим упорным трудом. Когда проходит время, меняются факты и появляется новая информация, мы должны иметь гибкость, чтобы изменить свое мнение. (Я сделал это с Softbank, когда мы продали его несколько лет назад).
Когда вы принимаете продуманные высокомерные решения, вы игнорируете как мнение толпы, так и, что не менее важно, ваши прошлые успехи. Вы высокомерны (здесь я перефразирую Сенеку), потому что благодаря своим исследованиям вы узнали правду (чего стоит компания) раньше времени.
Например, наши инвестиции в Uber потребовали много вдумчивого высокомерия. Мы стараемся практиковать его ежедневно, в каждом принятом инвестиционном решении.
Я снова обращаюсь к вам с просьбой: Зарабатывайте вдумчивое высокомерие собственным трудом и исследованиями. Его нельзя приобрести, читая мои статьи. Я делюсь с вами этим не для того, чтобы обеспечить вас рыбой, а для того, чтобы научить вас ловить рыбу.
Скрытые силы
И последнее. У меня брал интервью блестящий Димитрий Кофинас в своем подкасте Hidden Forces. Это один из немногих подкастов, которые я слушаю каждую неделю. Наряду с обсуждением “Души в игре”, экономики и рынков, я поделился историей о том, как я заставил генерала Маккристала и других поддержать мою книгу. Вы можете послушать интервью здесь.