Рынок сильно вырос; он дорогой. Должны ли мы продавать? Это вопрос номер один, который мы получаем от клиентов. Так стоит ли?
Мы дадим вам несколько ответов. Мы согласны с тем, что рынок дорогой. На самом деле, несколько месяцев назад мы сравнили эйфорию и спекулятивное настроение рынка с тем, что было в 1999 году. Тогда многие акции стали настолько дорогими, что их оценивали не по доходам, а по глазам.
Сегодня, как и тогда, некоторые громкие имена не имеют никаких доходов. А те, что есть, оцениваются по соотношению цены к выручке, потому что соотношение цены к выручке 250 так же мало информационно насыщено, как и 170 или 500. Да, рынок дорогой и чрезвычайно спекулятивный — но мы не владеем рынком. Мы владеем портфелем индивидуально проанализированных и все еще значительно недооцененных компаний.
Чтобы подвести итог этой дискуссии, я хотел бы поделиться отрывком из моей новой книги «Душа в игре: Искусство осмысленной жизни».
В Древней Греции и Риме родители брали своих детей учиться ораторскому искусству у учителей, которых называли софистами (слово sophisticated имеет корень sophist). Софисты уделяли особое внимание искусству убеждения с помощью эмоций и разума, и детей учили аргументировать обе стороны спора. Стоики, с другой стороны, в своих выступлениях делали упор в основном на разум (а не на эмоции).
Ораторское мастерство софиста было подобно копью; это было мощное оружие, которое можно было использовать как во благо, так и во зло, поэтому студентам требовалась мораль, которую преподавала философия, чтобы знать, куда его направлять.
Стоики относились к софистам крайне осторожно — они считали, что слова, которые вы используете для убеждения других, имеют значение, поскольку, убеждая других, вы можете повлиять на собственное мышление. Пытаясь убедить других, апеллируя к их эмоциям, мы используем красочные метафоры; мы драматизируем слова, которые используем. Если бы у нас было два мозга, один для разговора с другими, а другой для разговора с самим собой, все было бы в порядке. Но это не так; поэтому наши слова могут обернуться против нас и повлиять на наше собственное эмоциональное состояние.
Это почти как если бы стоики не хотели использовать все цвета радуги для выражения своего мнения, а прибегали бы только к черному и белому. Однако я вижу ценность их мысли. Нам необходимо проанализировать слова, которые мы используем в общении с самими собой. Когда что-то вызывает в нас негативные эмоции, нам нужно быть осторожными, когда мы описываем себе проблему. Мы хотим убедиться, что не являемся софистами по отношению к самим себе.
Лучший способ сделать это — написать. Выкладывая каждое слово на бумагу, изучите его. Вместо «Мой муж сводит меня с ума» напишите: «Мой муж говорит следующее… что меня расстраивает». (Я не цитирую дневник своей жены, я читаю ее мысли). Вместо «Фондовый рынок рухнул» напишите «Фондовый рынок упал на X%». Эпиктет говорил примерно то же самое. Вместо того чтобы говорить: «Наш корабль затерялся далеко в море, мы никогда не вернемся домой», он предложил написать: «Мы в море, и мы не знаем, где мы».
Мне позвонил клиент. Назовем его Тодд, потому что это его настоящее имя. Он был несколько озадачен тем, что делать. Он объяснил: «Наши акции растут. Рынок кажется сумасшедшим. Повсюду безудержные спекуляции. Я действительно беспокоюсь за наш портфель». Я рассказал ему приведенную выше историю о софистах и философах-стоиках. Мы согласились, что вместо того, чтобы фокусироваться на рынке — неоднозначном организме с тысячами акций — нам следует сосредоточиться на одной акции за раз, и тогда мы увидим, что наш портфель не полон безумно дорогих, спекулятивных акций, которые используются как фишки в казино трейдерами Robinhood. Скорее, это старательно созданная коллекция высококачественных, значительно недооцененных компаний (от 30 до 50 центов).
Я разложил наш портфель на «мертвые рыбки», и мы вдумчиво обсудили наши крупнейшие позиции, как в сезонном письме. Тодд почувствовал облегчение — недраматичный, черно-белый язык стоицизма помог ему увидеть, что в нашем портфеле есть много ценного. Точно так же, как я вижу ценность в стоической философии при анализе и оценке компаний.