После массового успеха шоу Netflix «Выжить, чтобы выжить» многие инвесторы задаются вопросом, как они могут вложить деньги в акции Формулы-1
Сегодня я рассмотрю один из самых необычных видов инвестирования — бизнес гонок «Формула-1».
Гонки «Формула-1» существуют уже сто лет, но популярность этого вида спорта то растет, то падает. В последнее время интерес к нему возрос благодаря дико успешному сериалу Netflix «Формула-1: драйв на выживание».
Редко когда инвесторы получают возможность участвовать в такой дифференцированной чистой игре. В мире гонок нет ничего похожего на «Формулу-1». Ее ближайший соперник, NASCAR, не сумел вызвать большого интереса за пределами Северной Америки. И это в эпоху, когда другие американские виды спорта, такие как американский футбол и баскетбол, успешно нашли своих последователей за рубежом.
Однако инвестиции в Формулу-1 не так просты, как покупка нескольких акций Apple (AAPL). На самом деле, это примерно так же сложно, как и болиды «Формулы-1».
Итак, первый большой вопрос… во что мы инвестируем?
Отслеживание запасов
Как отметила моя коллега Поппи в своем блоге в начале этого года, у Formula One Group есть три различных класса акций.
Розничным инвесторам доступны акции класса А (FWONA) и класса С (FWONK). Акции класса А имеют одно право голоса на акцию, в то время как акции класса С не имеют права голоса.
Однако на этом сложности не заканчиваются.
Formula One Group была куплена Liberty Media Джона К. Мэлоуна в 2017 году. После этого Formula One была определена как одно из трех основных подразделений Liberty Media, и были выпущены отслеживающие акции. Именно их и покупают инвесторы.
Следящая акция — это особый тип акций, которые выпускаются компанией, представляя определенное подразделение ее бизнеса. Это позволяет инвесторам участвовать в определенных сегментах более крупного бизнеса и на разных условиях.
Так, например, вместо того чтобы вкладывать средства во всю компанию Liberty Media, инвесторы могут инвестировать в сегмент «Формулы-1». Это также означает, что руководство может сохранить контроль над компанией, не выделяя ее в отдельную структуру. Однако одним из основных недостатков такой схемы является то, что руководство может тасовать то, что на самом деле входит в сегмент, при минимальном контроле со стороны акционеров, и они могут реабсорбировать отслеживаемые акции в основной пакет по цене, которая может не устроить инвесторов.
Недостаточно запутались? Давайте продолжим.
Группа «Формула-1» на самом деле имеет под управлением множество активов, не имеющих никакого отношения к «Формуле-1». Сюда входит участие в Braves Group (владеющей Atlanta Braves), лиге гонок на беспилотниках, инвестиционном фонде, ориентированном на израильские технологические компании, и цифровой медиа-компании, специализирующейся на еде и образе жизни.
Мы определенно не собираемся рассматривать все это в «Первом взгляде», поэтому давайте попробуем сосредоточиться на «Формуле-1».
Формула-1
Важно понимать, что Formula One Group не владеет ни одной из спортивных команд, ни трассами, ни регулирующим органом этого вида спорта. Formula One Group контролирует коммерческие и рекламные права FIA Formula One World Championship Series до 2110 года. Основная роль компании заключается в работе с командами, регулирующим органом (FIA) и другими партнерами по развитию и продвижению спорта.
Основной доход поступает от телевизионных сборов, спонсорских и рекламных сборов, а также платы за проведение гонок от промоутеров. Компания также получает «другие доходы от Формулы-1» от грузоперевозок и гостеприимства.
Из годового отчета компании за 2021 год:
Начиная с 1 января 2021 года, F1 начала реклассифицировать некоторые компоненты, ранее отражавшиеся в составе «Прочей выручки F1», в «Основную выручку F1», чтобы лучше соответствовать тому, как она в настоящее время оценивает бизнес. Кроме того, доход от вещания был переименован в доход от медиаправ. Более существенные компоненты, которые были реклассифицированы в Первичный доход Ф1, включают плату за подписку на телеканалы Ф1, плату за лицензирование коммерческих прав на гонки Формулы 2 и Формулы 3, плату за создание и поддержку программных материалов, плату за права на трансляцию гонок Формулы 2 и Формулы 3 и плату за рекламные права на цифровых платформах Формулы 1. После переклассификации выручка «Другой Формулы-1» в основном состоит из доходов от грузоперевозок и представительских расходов.
Как распределяется этот доход? В последнем квартале компания отметила 35%-ный рост доходов от «Формулы-1» до $628 млн. Прочие доходы выросли на 214% до $116 млн. Однако из-за проблем с COVID-19 в прошлом году и огромного роста доходов от грузоперевозок эти цифры роста мало о чем говорят.
Из последнего отчета о доходах:
Прочие доходы Ф1 увеличились во втором квартале в основном за счет роста доходов от грузоперевозок, вызванного увеличением числа мероприятий, проводимых за пределами Европы, и инфляцией базовых затрат, а также за счет роста доходов от гостеприимства, полученных от клуба Paddock Club, который Ф1 работал на 5 гонках во втором квартале 2022 года, но не мог работать в предыдущем году.
Мы знаем, что компания работает по очень легкой капиталоемкой модели. Самые большие расходы компании — это передача процента от выручки командам в виде призовых за итоговое место в лиге, а также фиксированные выплаты некоторым командам. В прошлом году выплаты командам составили более 1 миллиарда долларов — это 57,7% от основного дохода «Формулы-1». Прочие расходы превышают прочие доходы. Таким образом, хотя компания может увеличить выручку, она имеет ограниченные возможности для превращения этой выручки в увеличение маржи в дальнейшем. В 2021 году маржа EBITDA компании составила более 20%.
Стремление к выживанию
Я думаю, справедливо будет сказать, что Liberty Media очень хорошо справилась со своей ролью промоутера Формулы-1 на сегодняшний день. Это произошло благодаря запуску и дальнейшему успеху документального сериала Netflix «Drive to Survive».
Шоу, дебютировавшее в 2018 году и начавшее свой четвертый сезон, дает поклонникам возможность заглянуть за кулисы этого технически запутанного вида спорта. Это шоу, в котором вспыхивает ожесточенное соперничество (часто между товарищами по команде), а финансисты-миллиардеры обеспечивают водительские места для своих сыновей-плейбоев. Собственно гоночный элемент, безусловно, вторичен.
Шоу помогло открыть Формулу-1 для новой аудитории, особенно в Соединенных Штатах.
Из газеты «Гардиан»:
В первые выходные этого сезона ГП Бахрейна проходил в один день с гонками Nascar Cup и IndyCar. Адам Стерн из Sports Business Journal проследил за цифрами просмотров. Наскар собрал чуть более 4 миллионов зрителей, Формула-1 — 1,3 миллиона, а Indycar — 954 000.
В США этот вид спорта транслирует ESPN, и это был второй по величине показатель аудитории Формулы-1 на кабельном телевидении после ГП Бразилии 1995 года. Это почти на 400 000 больше, чем на открытии сезона 2021 года.
С тех пор как ESPN взяла на себя ответственность за трансляцию Формулы-1 в 2018 году, рейтинги росли с 554 000 в среднем в том году до 927 000 в 2021 году, ежегодное повышение рейтингов совпадает с ростом популярности каждой последующей серии «Drive to Survive».
В этом году в США прошли два Гран-при (один в Майами и один в Остине). В следующем году один из них пройдет в Лас-Вегасе. Компания также расширила свою гоночную линейку за пределы традиционных европейских анклавов автогонок, в такие места, как Саудовская Аравия и Азербайджан — где они, несомненно, преуспеют в дорогостоящем эксклюзивном размещении.
Это убедительная история роста, но пока, на мой взгляд, вокруг нее слишком много вопросов. Взрывной рост популярности может сойти на нет, а спорт на протяжении всей своей истории боролся за то, чтобы привлечь интерес молодых зрителей. Также существует огромное количество экологических проблем, связанных с этим бизнесом, которые, учитывая его распространение по всему миру, только усугубляются.
Все это, в сочетании с запутанной структурой собственности и отсутствием данных о финансовых показателях компании, заставляет меня пока отказаться от этой инвестиции.